近日，中国人民银行、金融监管总局等八部门联合印发了《关于强化金融支持举措助力民营经济发展壮大的通知》（以下简称“《通知》”）。《通知》提出，要深化债券市场体系建设，畅通民营企业债券融资渠道。特别地，要扩大民营企业债券融资规模、充分发挥民营企业债券融资支持工具作用、加大对民营企业债券投资力度等。
多位业内人士向《中国经营报》记者表示，此次《通知》有望进一步改善民企债券融资环境。需要注意的是，除了复杂的经济环境之外，民企融资痛点的存在受到多方因素的影响。其中，民企自身信息不透明、部分民企通过融资盲目扩展等因素，使得投资者对民企债券信任度下降。因此，下一阶段不论是监管、金融机构，还是民企自身，都需要持续为融资环境的改善做出努力。
多方因素影响
近年来，民营企业一直存在融资难、融资贵的痛点，在债券市场表现更为明显。中证鹏元评级近日发布关于《通知》的解析文章中展示了相关数据：在2016年民企发债规模首次突破万亿元后，2017年以来受宏观经济去杠杆政策、民企频现违约等影响，市场风险偏好较低，民企发债规模明显下降。虽然在2020年有所回暖，但2021年以来受房地产行业信用风险集中爆发等影响，民企发债规模进一步下降。与发行规模下滑对应的，是近年来民企发行人数量的明显减少。2016年民企债券一级市场繁荣时，共有509家民企发行债券，而2022年和2023年前三季度民企发行人数量分别仅为200家和169家。
事实上，近年来为改善民企融资环境，监管也在持续发布相关政策。比如，2018年中国人民银行会同有关部门，从信贷、债券、股权三个融资渠道采取“三支箭”的政策组合，支持民营企业拓展融资。2022年3月，证监会从七方面推出政策措施，拓宽民营企业债券融资渠道。
中金公司研究部首席宏观分析师张文朗告诉记者，2022年11月，中国银行间市场交易商协会网站发布消息，为支持民营企业健康发展，在人民银行的支持和指导下，继续推进并扩大“第二支箭”（民营企业债券融资支持工具），支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资。截至2023年11月21日，“第二支箭”共为13家民营房地产企业累计发行33只合计323亿元的债务融资工具提供增信服务。自2018年10月“第二支箭”推出至今，已累计支持130多家民营企业发行2100多亿元债务融资工具。
“不过，金融周期下行时期，内生经济动能偏弱，民营企业融资需要持续支持。”张文朗同时指出，从借贷成本来看，虽然银行贷款利率在持续下降，但是由于房价调整使得民营企业的重要抵押物（房地产）价值缩水，融资风险溢价上升，民营企业的债券净融资年初至今仍然为负。股权融资方面，截至2023年9月，一级市场上中国股权与创投的总在管规模增速也较此前高点下降。
除了金融周期的因素之外，民营企业融资痛点的产生，还受到哪些因素的影响？
IPG中国首席经济学家柏文喜向记者表示，一方面，相比国有企业，民营企业信用等级较低，这使得银行和其他金融机构在为民营企业提供融资时，面临较大的信用风险。而在过去，我国金融体系对民营企业有一定的政策限制，民营企业获得信贷支持的难度相对较大。另一方面，民营企业相对于国有企业，信息披露不够透明，金融机构对其资金使用情况和还款能力缺乏充分了解。此外，民营企业融资主要依赖银行贷款，而银行贷款审批流程较长，且贷款规模有限，难以满足民营企业短期的资金需求。
前述中证鹏元评级的解析文章中也指出，近年来，在经济增速放缓背景之下，民企盈利能力下降、杠杆率攀升，信用风险暴露加剧。民企债券信用风险抬升，既与民企所处外部宏观环境恶化相关，更与其自身存在的问题有很大关系。部分民企通过长贷短用、质押等方式盲目扩张，造成经营风险、财务风险大幅上升；同时，部分民企出现财务造假、大股东占用企业资金、逃废债等一系列违法违规问题，导致监管和法律风险上升。投资者对民企及其债券的信任度下降，最终恶化了民企债券融资环境。民企自身需加强自身规范化治理，健全决策机制，积极加强负债风险管理，做好流动性风险管理，从而降低企业信用风险，从根本上提振债券市场投资者对民企的信心。
融资难度有望继续缓解
可喜的是，随着《通知》出台，民企融资环境有望进一步改善。在张文朗看来，《通知》延续了此前对民营企业融资的一贯支持，并在多个维度加强了支持力度，在需求不足、具有跨周期特征的背景下，本轮民营企业融资支持的政策发力正逢其时。张文朗认为，在财政扩张逐步发力、融资支持政策落地相互配合的背景下，民营企业的经营压力、融资难度有望继续缓解。
柏文喜也向记者表示，随着近年来监管政策的加强，影响民企融资环境的许多因素正在得到改善。比如，民营企业信息披露逐渐规范化，金融机构对其资金使用情况和还款能力的了解更加全面。又比如，担保、抵押、质押等创新融资产品的出现，也有助于降低民营企业融资的信用风险。此次《通知》进一步明确政策导向，鼓励金融机构扩大民营企业债券融资规模等，将有助于满足民营企业，特别是科技创新、绿色低碳等领域的资金需求。
记者注意到，不少金融机构近期向民企项目投入了更多资源，特别是此次《通知》中提到的科技创新、绿色低碳重点领域。比如，沪农商行（601825.SH）相关负责人告诉记者，2023年7月，该行成功发行30亿元3年期绿色金融债，债券发行后，该行按照《绿色债券支持项目目录（2021年版）》，严格筛选、积极对接，近期成功落地首批绿色金融债项目，其中就包含了民营企业LJ新能源科技有限公司。
该负责人介绍，由于绿色项目建设总投入金额较大，且项目投资回报周期较长，亟须资金支持项目顺利落地。为满足客户的资金需求，行内建立了绿色审批通道、优化担保方式等一揽子举措。下阶段，该行也将持续用好绿色金融债，引导和促进更多社会资金投向支持绿色产业领域。
广州农商银行（01551.HK）相关负责人也告诉记者，该行正积极利用债券募集资金与创新产品支持生态环保产业，其中，隶属于某民营集团的鑫×林业（广东）有限公司（以下简称“鑫×林业”）正是利用绿色金融债券募集资金支持林业发展的典型例子。
该负责人介绍，林业作为传统农林牧业范畴，一般因地属偏远地区、缺乏有效抵（质）押物等原因，在融资方面较为受限，该行了解到鑫×林业的融资困境后，通过在客户准入、担保方式的灵活设置以及现场尽调等方式，在一定程度上放宽客户准入条件限制，且考虑到林业企业资产构成情况，未要求传统抵押担保，而采用集团公司担保、限制贷款支付对象等措施缓释授信风险。
需要注意的是，除了政策支持之外，未来，从企业与金融机构的角度仍有需要持续完善的工作。柏文喜表示，从企业的角度，需要不断提高自身信用等级，完善信息披露制度，规范财务报表，增强金融机构的信心，并积极寻求多元化融资渠道，优化资本结构。从金融机构的角度，则需要持续加大对民营企业的支持力度，创新金融产品和服务，降低民营企业融资成本的同时加强风险管理，确保资金安全。
关于接下来，为进一步满足科技创新、绿色低碳等领域民营企业资金需求，还会加强哪些相关举措，广州农商银行相关负责人表示，该行将持续加大民营经济科技创新与绿色发展的金融支持。首先，将加强产品创新，对科技信贷与绿色产业领域开展更多行业研究，同时对一线进行更广泛的实地调研，充分了解企业经营特点与融资需求，结合市场需求研发更具针对性的产品与服务。其次，也将强化营销指引与考核激励，引导经营机构积极拓展科技企业、绿色企业客群。
